华鑫证券有限责任公司孙山山,肖燕南近期对新华都进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：收入保持稳增，利润表现略承压》，本报告对新华都给出买入评级，当前股价为5.31元。
新华都(002264)
事件
2024年10月24日，新华都发布2024年三季报。
投资要点
收入稳定增长，利润略承压
收入维持稳增，利润表现承压。2024Q1-Q3总营收27.75亿元(同增41.15%)，归母净利润1.90亿元(同增19.55%)，扣非净利润1.90亿元(同增19.45%)。2024Q3总营收6.87亿元(同增4.69%)，归母净利润0.45亿元(同减26.09%)，扣非净利润0.44亿元(同减27.05%)。毛利率表现较好，销售费用率提升明显。2024Q1-3毛利率/净利率分别为23.89%/6.86%，分别同比+0.05/-1.18pcts；2024Q3分别为25.23%/6.47%，分别同比+3.14/-2.55pcts，线上产品价格环比回升，叠加开发酒内部结构提升带来毛利率同比改善。2024Q3销售/管理/研发费用率分别为13.45%/3.86%/0.37%，分别同比+1.89/+0.16/+0.11pcts。净现金流转正，销售回款略承压。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为0.03/1.69亿元，分别同比-98.19%/+690.61%；销售回款分别为28.46/7.37亿元，分别同比+3.67%/-20.90%。
定位线上营销服务，名酒资源深厚
2023年公司正式完成战略转型，完全剥离亏损的超市、百货等传统零售业务，以全资子公司久爱致和为主体聚焦互联网营销主业，提供一站式数字营销整合解决方案。1)电商销售服务方面，公司为合作品牌搭建官方旗舰店、自营店、专卖店等互联网销售渠道。其中，酒类为公司优势板块，与多家名酒品牌合作并在综合酒类品牌运营商中位列头部。2)产品研发与营销服务方面，公司与名酒合作开发泸州老窖“六年窖头曲”、“老窖世家”、茅台集团“茅仙”、汾酒“巨匠”系列、习酒知交等定制产品；其中，习酒知交上线一周内成交额1000余万元，直播间曝光次数3500余万次。3)数字营销服务方面，公司依托数据服务平台“久爱智行”提供互联网整合营销、私域会员管理等服务。4)供应链体系方面，公司拥有6万余平库房，上半年单日峰值发货量6万单，在22个城市设置零售协同仓。
盈利预测
我们认为公司拥有完善的线上销售服务体系，有效满足当下酒企互联网销售需求，同时开发定制品牌提升自身盈利能力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.37/0.48/0.60元，当前股价对应PE分别为15/11/9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
名酒合作开展不及预期风险，白酒线上销售推进不及预期风险，线上竞争加剧风险，定制产品销售不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王洪岩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.02%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.46亿，根据现价换算的预测PE为15.62。
最新盈利预测明细如下：
